Selon notre nouvelle étude, les investisseurs en actions se souviennent à tort que leurs investissements passés sont meilleurs qu'ils ne l'étaient réellement, ce qui les amène à être trop confiants quant à leurs performances futures.

Des recherches antérieures ont montré que les investisseurs ont tendance à être très confiants. Mais il y a eu peu d'explications sur les raisons. Nous nous sommes demandé si une mémoire biaisée pouvait jouer un rôle.

Nous avons donc recruté environ 900 investisseurs, principalement des hommes, qui dominent le secteur financier, par le biais de forums et de panels en ligne, et mené trois études.

Dans la première, nous avons posé à 401 investisseurs une série de questions destinées à estimer leur niveau d'excès de confiance, glaner leur performance réelle et déterminer à quelle fréquence ils négocient. Pour mesurer l'excès de confiance, nous avons enregistré à quel point ils s'attendaient à battre le marché au cours des 12 prochains mois. Nous leur avons ensuite demandé de se rappeler, de mémoire, la performance des deux métiers qui ont eu le plus d'impact sur leur portefeuille, qu'ils soient positifs ou négatifs, au cours de l'année précédente.

Enfin, nous leur avons dit de consulter leurs états financiers et de nous dire comment leurs transactions se sont réellement déroulées.

Nous avons comparé les chiffres dont ils se souvenaient avec les chiffres qu'ils rapportaient. Nous avons constaté qu'en moyenne, les investisseurs surestimaient les rendements de leur plus gros trade de 4,3 points de pourcentage et leur deuxième plus gros gain de 7,1 points. Nous avons également constaté que ceux qui avaient les meilleurs souvenirs étaient les plus confiants et avaient tendance à trader le plus souvent.

Notre deuxième étude était similaire à la première, sauf que nous avons demandé à 151 investisseurs de se rappeler jusqu'à 10 transactions qui ont eu le plus grand impact sur leurs portefeuilles en 2020 et de nous montrer plus tard les états financiers. Avec un plus grand échantillon de métiers, nous avons pu isoler et mesurer les effets de deux types différents de biais de mémoire - "distorsion", quand quelqu'un se souvient de quelque chose de manière plus positive que la réalité, et "oubli sélectif" - pour voir s'ils pouvaient prédire excès de confiance.

Les investisseurs pensaient que leurs transactions avaient gagné en moyenne 8 points de pourcentage de plus qu'elles ne l'avaient réellement fait. Une analyse plus approfondie a montré que la distorsion jouait un rôle important dans l'excès de confiance des participants. Et nous avons constaté que les investisseurs étaient beaucoup plus susceptibles d'oublier sélectivement leurs pertes que leurs gains.

Nous avons également constaté que les participants ayant des biais de mémoire plus importants, c'est-à-dire des écarts plus importants entre les chiffres dont ils se souvenaient initialement et la performance réelle de leurs portefeuilles, avaient tendance à être plus confiants et à négocier plus fréquemment.

Dans notre troisième et dernière étude, nous voulions voir si une intervention pouvait réduire l'excès de confiance, nous avons donc recruté 366 investisseurs supplémentaires et demandé à la moitié d'entre eux d'examiner leurs rendements réels à partir de leurs états financiers avant de mesurer l'excès de confiance. Nous avons constaté que ceux qui ont vu leurs rendements réels s'attendaient toujours à battre le marché, mais de beaucoup moins que ceux qui n'avaient pas vu leurs transactions.

Les investisseurs trop confiants peuvent non seulement constituer un danger pour eux-mêmes, mais peuvent également contribuer à des défaillances massives du marché.

Les investisseurs pleins de confiance sont plus susceptibles de s'endetter davantage, de réagir de manière excessive aux nouvelles et aux signaux liés au marché, d'acheter des investissements hors de prix et de commettre des erreurs élémentaires que leurs homologues moins sûrs d'eux.

Cet excès de confiance est souvent un facteur contribuant aux bulles et aux krachs boursiers, comme la crise financière de 2008. En plus d'anéantir les investisseurs, l'effondrement inévitable des bulles de marché se répercute sur l'économie, provoquant souvent des défauts de paiement, des faillites d'entreprises et un chômage massif.

Nos résultats suggèrent que la mémoire biaisée contribue probablement à cet excès de confiance.

Nous aimerions pousser ce travail dans deux directions. Nous aimerions mener une expérience sur le terrain pour déterminer si nous pouvons réduire l'excès de confiance et améliorer les rendements chez les clients du courtage en utilisant les informations tirées de nos études. Deuxièmement, nous aimerions approfondir nos recherches sur les processus psychologiques sous-jacents à ces effets.

Nous souhaitons également communiquer ces résultats plus largement au public afin d'aider les investisseurs à prendre des décisions plus judicieuses afin qu'ils soient mieux placés pour protéger et faire croître leur patrimoine.