Un débat mondial est en cours sur la question de savoir si l'inflation élevée observée au lendemain de la pandémie de COVID-19 peut être réduite sans récession.
La Nouvelle-Zélande n'est pas à l'abri de ce problème. Le gouverneur de la Banque de réserve, Adrian Orr, a déclaré qu'une récession était nécessaire pour maîtriser l'inflation – décrit comme un « atterrissage brutal ». D'autres ne sont pas d'accord, arguant que la Nouvelle-Zélande pourrait et devrait viser un atterrissage en douceur (une réduction de l'inflation sans récession).
Mais la réduction de l’inflation est-elle inextricablement liée aux récessions ?
Il s'avère que l'histoire économique de la Nouvelle-Zélande peut donner des indications à ce sujet et mettre en évidence les facteurs de risque liés aux perspectives économiques du pays.
Il n’existe pas de définition précise d’une récession. Le terme « récession technique » est largement utilisé pour désigner une période marquée par deux trimestres consécutifs de croissance réelle négative du produit intérieur brut. Selon cette mesure, la Nouvelle-Zélande est entrée en récession à la fin de l'année dernière.
Mais de nombreux économistes préfèrent la définition alternative du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis :une récession est « la période entre un pic de l'activité économique et son creux ultérieur, ou point le plus bas ».
Les récessions techniques et les récessions répondant aux critères du NBER ne coïncident pas toujours.
En 2014, deux chercheurs ont utilisé l'algorithme de Bry-Boschan, basé sur la définition du NBER, pour identifier les récessions néo-zélandaises entre 1947 et 2012.
La question est de savoir si nous pouvons identifier ces récessions en temps réel plutôt qu’a posteriori. La règle dite de Sahm stipule qu'une récession est probable lorsque le taux de chômage commence à augmenter après ses récents creux, ce qui peut faciliter une analyse rapide des conditions économiques.
La ligne pointillée du graphique ci-dessous montre un indicateur de récession basé sur le chômage, remontant à 1986, date à laquelle les données trimestrielles sur le chômage ont été publiées pour la première fois. L'indicateur coïncide généralement (dans un délai d'un trimestre) avec le début d'une récession basée sur l'algorithme de Bry-Boschan.
Selon cet indicateur, nous n'étions pas en récession au quatrième trimestre 2023. Cependant, si la hausse des candidatures en ligne et la baisse des offres d'emploi se poursuivent, cet indicateur pourrait bientôt clignoter en rouge.
Depuis 1961, la Nouvelle-Zélande a connu huit baisses de l'inflation (désinflations) de quatre points de pourcentage ou plus. (La désinflation fait référence au moment où l'inflation baisse mais reste positive, tandis que la « déflation » se produit lorsque le taux d'inflation tombe en dessous de zéro).
Cette baisse de quatre points de pourcentage est nécessaire pour que l'inflation de la Nouvelle-Zélande atteigne l'objectif de 1 à 3 % de la Banque de réserve, en baisse par rapport aux 7,3 % enregistrés au troisième trimestre 2022.
Chaque lettre du graphique ci-dessus identifie le pic d’inflation précédant les épisodes historiques de désinflation. La zone ombrée identifie les récessions jusqu'en 2012.
Le graphique montre que quatre baisses de l’inflation – B, E, F et C – semblent être associées à des récessions, alors que les baisses A, D et G ne le sont pas. La désinflation G connaît effectivement une récession assez tardivement, la crise financière asiatique, mais environ la moitié de la baisse de l'inflation s'était déjà produite avant que la crise ne s'installe.
Le message est positif :une baisse de l’inflation ne doit pas nécessairement être associée à une récession.
Mais certains épisodes historiques de désinflation sont-ils plus instructifs que d’autres sur ce qui pourrait arriver dans la situation actuelle ?
Les désinflations D et G, associées à des atterrissages en douceur, ont fait suite à des hausses des taux d’intérêt à court terme (comme celle qu’a récemment connue la Nouvelle-Zélande). La désinflation D a également été favorisée par la réduction de moitié des prix du pétrole entre novembre 1985 et mars 1986.
La désinflation H est un peu une anomalie. Le pic d'inflation de 2011 était un sommet artificiel car il faisait suite à une augmentation de la taxe sur les produits et services en 2010.
En ce qui concerne les atterrissages brutaux de l’échantillon, le début de 1974 a été marqué par une forte augmentation des prix du pétrole après la guerre israélo-arabe de 1973. La récession mondiale qui en a résulté, associée à une politique budgétaire intérieure restrictive visant à réprimer l'inflation induite par les prix du pétrole, a contribué à la désinflation entre le deuxième trimestre de 1976 et le quatrième trimestre de 1978 (marqué B sur le graphique).
La désinflation F, entre le deuxième trimestre 1990 et le premier trimestre 1992, s'est à nouveau produite dans un contexte de ralentissement de l'économie mondiale. Cela reflète, en partie, l'augmentation des prix du pétrole en 1990 en raison de la première guerre du Golfe et les politiques monétaires et fiscales intérieures strictes.
Les désinflations B et F partagent des similitudes avec la situation actuelle de la Nouvelle-Zélande, notamment une politique (monétaire) restrictive et des troubles au Moyen-Orient. Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 15 % cette année, même s'ils n'ont pas encore atteint leurs sommets de mi-2022.
Les désinflations C et E étaient également associées à des récessions reflétant des événements mondiaux. Durant la déflation C, les événements en Iran ont conduit à une augmentation du prix du pétrole, qui, directement et par le biais de mesures politiques, a plongé les États-Unis dans la récession au début des années 1980.
La désinflation E a coïncidé avec le krach boursier d'octobre 1987 qui a déclenché l'instabilité du système financier nouvellement libéralisé de la Nouvelle-Zélande.
Donc, si la Nouvelle-Zélande n'est pas actuellement en récession, quelles sont les chances du pays d'éviter une telle récession tout en essayant de réduire l'inflation ?
L’histoire suggère que c’est possible. Mais il faut des conditions mondiales favorables et, en particulier, une géopolitique favorable. Les événements récents au Moyen-Orient, associés à la guerre en cours en Ukraine, ne sont pas des signes positifs.
Fourni par The Conversation
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