Les Credit Default Swaps (CDS) ont été fortement critiqués pour leur contribution majeure à la crise financière de 2008/09.

Mais une nouvelle étude montre que ces outils d'assurance basés sur le marché ont également servi de force stabilisatrice, une protection contre les chutes de cours des actions et les coûts d'emprunt plus élevés dans le cas où une entreprise reçoit une dégradation de la part d'une agence de notation de crédit. Les CDS sont généralement achetés par les prêteurs pour se couvrir contre un éventuel défaut de paiement d'une société emprunteuse sur ses prêts.

"Nous essayons de jeter une lumière différente, montrant que CDS n'est pas une si mauvaise chose. Cela peut avoir un résultat positif pour les marchés des capitaux, " dit Chayawat Ornthanalai, professeur agrégé de finance à la Rotman School of Management de l'Université de Toronto, qui a co-écrit l'étude avec deux autres chercheurs.

Les chercheurs se sont penchés sur l'expérience de 644 entreprises entre 1996 et 2010. Quelque 283 d'entre elles ont vu l'introduction de contrats de CDS sur leur dette au cours de cette période. Les sociétés couvertes par le CDS ont vu une réduction de 44 à 52 % des baisses de leurs cours boursiers après une dégradation de la note de crédit, par rapport aux sociétés avec un déclassement identique mais sans CDS.

Et bien qu'ils aient encore absorbé un certain impact, le fait que leur dette soit couverte par des CDS signifiait que les entreprises déclassées n'avaient pas autant souffert de leurs opérations, avec moins de réductions de leur dette et de leurs investissements et des augmentations moins importantes de leurs coûts d'emprunt, par rapport aux sociétés non couvertes par la CDS. Les entreprises avec la plus forte baisse du cours des actions, malgré le CDS, avaient tendance à appartenir à la catégorie « degré spéculatif » – avec des notes dans les strates inférieures – ou avec plus de conditions attachées à leurs prêts qui étaient liées à leur cote de crédit.

Les chercheurs avertissent que les contrats de CDS ne remplacent pas les informations fournies par les notations de crédit, mais leurs résultats suggèrent que CDS peut agir en complément, en utilisant un indicateur basé sur le marché du risque de défaut d'une entreprise au lieu de l'opinion d'un analyste.

Le professeur Ornthanalai dit que les gens ne devraient pas confondre les utilisations positives des CDS mises en évidence dans ses recherches avec la situation qui a conduit à la crise financière.

"CDS n'était pas le problème principal, " dit-il. Dans certains cas, CDS s'est "lié à des flaques de méchanceté, « créé par l'abus de titres de créance garantis (CDO), où la dette de plusieurs sources était reconditionnée en un seul produit et vendue par les banques et les entreprises aux acheteurs.

Également, certains investisseurs se sont livrés à des opérations hautement spéculatives et prédatrices contre la défaillance potentielle d'une entreprise dans laquelle ils n'avaient aucun autre intérêt direct, une situation que le professeur Ornthanalai compare à « assurer vos proches puis les assassiner pour l'argent de l'assurance ».