Les paiements d'intérêts sur la dette publique bilatérale ont été gelés dans certains des pays les plus pauvres du monde cette année et en 2020 pour atténuer les impacts économiques du COVID-19.

Encore, parmi les 76 pays éligibles au gel, connu sous le nom d'Initiative de suspension du service de la dette, la structure de la dette varie considérablement, suscitant des inquiétudes quant à la viabilité de la dette à long terme.

Comprendre comment les pays empruntent est nécessaire pour résoudre les crises de la dette, et, pour de nombreux pays en développement, ces choix sont enracinés dans des idéologies politiques, selon une nouvelle étude co-écrite par un chercheur de l'Université de Princeton.

Le papier, publié dans la revue Organisation internationale , est parmi les premiers à montrer une nouvelle tendance :les pays en développement ont tendance à emprunter en monnaie nationale lors de l'émission d'obligations souveraines, une façon courante pour les gouvernements d'emprunter pour rembourser la dette. Cela peut leur permettre d'agir plus facilement sur leurs préférences de politique intérieure.

L'idéologie politique joue un rôle :si les pays en développement ont des gouvernements de gauche, ils ont tendance à emprunter dans leur propre monnaie nationale. S'ils ont des gouvernements de droite, ils sont plus susceptibles d'emprunter en devises étrangères, comme le dollar américain.

Ces choix déterminent les types de pressions que les créanciers exercent sur les gouvernements, ainsi que la facilité ou la difficulté à rembourser ces dettes. Par exemple, les pays qui empruntent largement en devises étrangères auront besoin de générer des devises pour rembourser leurs dettes, ils peuvent donc être plus durement touchés lorsque leur devise se déprécie. Les pays qui choisissent les emprunts à court terme devront refinancer plus fréquemment leur dette, les exposant au risque d'entrer sur un marché défavorable.

"Nos résultats vont à l'encontre de l'hypothèse selon laquelle les pays en développement ne peuvent souvent pas emprunter dans leur propre monnaie. Certains de ces pays semblent disposés à payer les coûts supplémentaires d'emprunt en monnaie nationale afin d'éviter l'exposition aux risques de taux de change ou aux contraintes sur la politique monétaire qui pourrait venir avec des emprunts en devises étrangères, " a déclaré la co-auteur Layna Mosley, professeur de politique et d'affaires internationales à la Princeton School of Public and International Affairs.

L'« attente » dont parle Mosley est un concept que les économistes appellent « péché originel » pour décrire les emprunts souverains des pays en développement. Par exemple, un pays comme la Zambie, dont la dette extérieure a augmenté 1, 000% au cours des neuf dernières années—pourrait être en mesure d'emprunter sur les marchés de capitaux privés, mais il doit encore répondre aux préoccupations des créanciers concernant le risque d'investissement. Une façon d'apaiser les craintes des investisseurs est d'emprunter en devises étrangères. Par ici, les investisseurs n'ont pas à s'inquiéter de l'inflation ou de la dépréciation de la monnaie. La logique du "péché originel" prétend que, en raison de leur statut de pays en développement, La Zambie et ses pairs des pays en développement n'ont guère d'autre choix que d'emprunter en devises étrangères. Cette logique a longtemps suggéré que les créanciers internationaux ne sont pas disposés à acheter des obligations d'État en monnaie nationale.

Encore, Mosley et ses collaborateurs ont trouvé le contraire. Les emprunts en monnaie nationale sont devenus beaucoup plus courants. Pour arriver à cette conclusion, Mosley et ses collaborateurs ont enquêté sur les émissions d'obligations d'État de 1990 à 2016 dans 131 pays. Ce nouvel ensemble de données comprenait 240, 000 nouvelles obligations souveraines.

La recherche montre que ce n'est pas seulement une question de combien les gouvernements empruntent ou de quelles sources, comme les marchés obligataires privés, créanciers officiels bilatéraux comme les États-Unis, la Chine ou la Banque mondiale. Les conditions auxquelles les pays empruntent jouent un rôle important dans le règlement de la dette. Ces conditions sont motivées non seulement par les préférences et les demandes des investisseurs, mais aussi par les incitations nationales des gouvernements.

« Pour apprécier les enjeux de la dette souveraine et de la restructuration de la dette souveraine, nous devons tenir compte des incitations politiques nationales des gouvernements débiteurs, " dit Mosley. " Et, au niveau international, nous devons nous concentrer sur le rôle des engagements crédibles, transparence, et la coopération, autant de thèmes qui sont au cœur de notre étude des relations internationales.