La vente à découvert a souvent mauvaise presse car il s'agit d'un type de commerce qui parie contre le succès d'une entreprise. En substance, la vente à découvert permet aux investisseurs d'emprunter des actions à un courtier pour les vendre sur le marché dans l'espoir de racheter les actions à un prix inférieur, Donc, profitant de la différence entre les prix de vente et d'achat. En raison de cette pratique, la vente à découvert est parfois considérée comme une tactique controversée.

Par ailleurs, les attaques spéculatives de vente à découvert sont préoccupantes car elles peuvent exercer une pression à la baisse sur l'ensemble du marché boursier. C'est pour cette raison que les gouvernements et les régulateurs sont intervenus pour réduire ou interdire la vente à découvert pendant les périodes de tensions sur les marchés telles que la crise financière mondiale ou plus récemment, au début de la pandémie de COVID-19.

Contrairement à la négativité entourant la vente à découvert, Le professeur agrégé SMU Rencheng Wang a déclaré au Bureau de la recherche et du transfert technologique, "Très honnêtement, la vente à découvert présente de nombreux avantages. La vente à découvert peut stimuler la liquidité du marché, prix des stocks plus efficacement, atténuer les bulles de marché, ainsi que de fournir un contrôle sur les manipulations à la hausse du marché."

"En raison des gains monétaires, les vendeurs à découvert sont motivés pour détecter et exposer des nouvelles négatives telles que les mauvaises performances de l'entreprise que les investisseurs n'ont pas encore informés, ou des comportements contraires à l'éthique et opportunistes adoptés par les gestionnaires au détriment des investisseurs. En d'autres termes, les vendeurs à découvert sont comme des détectives des marchés des capitaux, " ajoute le professeur Wang.

Étant donné qu'il reste encore tant de questions sans réponse sur les avantages de la vente à découvert, Le professeur Wang et ses collaborateurs ont décidé d'approfondir la question. Spécifiquement, Le professeur Wang a voulu comprendre comment la vente à découvert affecte les comportements des dirigeants de l'entreprise et des grands actionnaires.

Règlement sur les ventes à découvert

La réglementation sur la vente à découvert était restée relativement intacte depuis son introduction il y a plus de 60 ans. On pensait que la règle de la vente à découvert était devenue de plus en plus susceptible d'abus et était incompatible avec l'évolution du marché, qui a conduit la SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) à adopter une version modifiée de la Règle 202T proposée en 2005.

Dans le cadre de la révision de la règle de vente à découvert, la SEC a introduit un programme pilote pour un groupe sélectionné de titres, dont un tiers des titres cotés sur l'indice Russell 3000. La règle 202T faisait référence à une exemption temporaire de la règle 202 du règlement SHO (règlement sur la vente à découvert) qui suspendait tout test de prix de vente à découvert pour le groupe sélectionné de titres.

Le but de ce programme pilote était de permettre à la SEC d'étudier les effets de la vente à découvert sans restriction sur, entre autres, Volatilité du marché, efficacité des prix, et la liquidité du marché.

La recherche

Compte tenu de ce scénario, Le professeur Wang a pu profiter de cette exemption temporaire de la règle en concevant une quasi-expérience pour comparer les performances et les comportements du groupe désigné de titres (sociétés pilotes) avec le reste des titres (sociétés de contrôle) de l'indice Russell 3000.

Le professeur Wang a précisé, "Notre intention de mener cette recherche n'était pas simplement d'observer l'impact de la règle 202T sur la vente à découvert. nous attendons des dirigeants de l'entreprise, que nous appelons les initiés, pour ajuster leurs comportements afin de refléter la menace accrue de la vente à découvert."

L'échantillon comprenait 974 entreprises pilotes et 1, 935 sociétés de contrôle inscrites à l'indice Russell 300. La recherche comprenait un total de 55, 002 trimestres fermes entre la période antérieure à la Règle 202T (janvier 2002—avril 2005) et la période postérieure à la Règle 202T (mai 2005—juillet 2007).

En transmettant les résultats de la recherche, Le professeur Wang a eu le plaisir d'informer le Bureau de la recherche et du transfert technologique, « Nous avons constaté une réduction de 11 % des ventes d'initiés opportunistes dans les entreprises pilotes, ce qui signifie que la vente à découvert a un effet disciplinaire sur les comportements des initiés. Et la menace de vente à découvert était plus prononcée pour dissuader les initiés dont les entreprises ont des risques de litige plus élevés, de plus grands problèmes de réputation et d'avoir plus d'initiés avec d'importants avoirs liés aux actions."

Il ajouta, « Lorsque nous avons étendu nos recherches aux valeurs cotées sur les bourses chinoise (Shanghai et Shenzhen) et de Hong Kong, nous avons également observé un schéma similaire :les vendeurs à découvert peuvent dissuader les initiés contraires à l'éthique de s'engager dans des ventes opportunistes à haut volume dans des bourses de culture différente, développement du marché, et les environnements juridiques, de la Bourse de New York à d'autres bourses en Asie. Ainsi, nous fournissons de nouvelles preuves pour souligner l'importance des vendeurs à découvert dans le développement du marché des capitaux et les réformes de la gouvernance dans différents environnements institutionnels. »