La prise de conscience et l'inquiétude concernant le changement climatique et ses impacts ont fortement augmenté ces dernières années. Selon une enquête de décembre 2018 de l'Université de Yale, 73 pour cent des Américains disent maintenant que le réchauffement climatique est réel, de 10 points de pourcentage en seulement trois ans. Les investisseurs ont suivi, avec plus de 525 avec des actifs supérieurs à 96 000 milliards de dollars américains signant les Principes unis pour l'investissement responsable (UN PRI). Il en compte désormais près de 2, 000 signataires, 74 % des propriétaires d'actifs et 62 % des gestionnaires d'investissement considèrent le changement climatique comme une menace à long terme.

Ce sont des signes encourageants que les marchés financiers s'inquiètent du réchauffement climatique, mais on peut se poser la question :est-ce vraiment efficace et crée-t-il un réel changement ? Pour que les marchés financiers déploient toutes leurs capacités, une transformation plus profonde s'impose :les principes dominants qui guident les marchés doivent être révisés.

Quand finance et changement climatique se rencontrent

Les marchés financiers ont longtemps ignoré les conditions écologiques de la planète. Ceci malgré le fait que les flux financiers jouent un rôle fondamental dans presque toutes les activités de l'Anthropocène.

Récemment, la finance et le changement climatique ont commencé à se connecter. Elle a permis l'émergence de plusieurs initiatives telles que le Montreal Pledge, la Portfolio Decarbonisation Coalition et Climate Action 100+. Les acteurs politiques prennent également position, et l'un des efforts les plus notables est probablement le plan d'action de la Commission européenne sur le financement d'une croissance durable.

Bien que ces changements soient le signe d'un large consensus sur le fait que les marchés financiers peuvent jouer un rôle essentiel dans la résolution de l'un des problèmes les plus urgents auxquels notre planète est confrontée, les flux financiers contribuant à la réduction des émissions et à l'adaptation aux variabilités climatiques actuelles et futures restent encore marginaux.

Les acteurs politiques et marchands sont pleinement conscients que la transformation vers une économie bas carbone nécessite des investissements importants dans les années à venir mais aussi que les marchés financiers sont directement exposés aux conséquences du changement climatique. Toujours, le changement ne semble pas avoir lieu. Bien sûr, de nouveaux produits et services sont en cours de développement. Mais est-ce la bonne réponse ? Nous soutenons qu'un changement plus profond et plus fondamental est nécessaire :les principes dominants qui guident le secteur doivent être remis en cause.

Enfermé dans des logiques dominantes et gênantes

Malgré la crise financière de 2008, le système financier semble rester enfermé dans ses « anciens » principes enracinés dans l'individualisme et l'intérêt économique. Celles-ci sont fondées sur des composants et des outils clés tels que l'hypothèse de marché efficient, le compromis entre risque et rendement, La théorie moderne du portefeuille de Markovitz, les principes d'arbitrage de Modigliani-Miller, ou le modèle Black-Scholes-Merton de tarification des options. Ces outils ont conduit les acteurs financiers à une approche « rationnelle » de la finance, c'est-à-dire axé sur l'intérêt personnel. L'alternative est une approche "raisonnable", celui qui prend en compte l'effet de ses actions sur les autres et la protection ou l'amélioration du bien commun.

Les marchés financiers sont orientés vers le court terme. Même si le court-termisme est un phénomène répandu dans nos sociétés, elle semble encore plus accentuée dans le monde financier. Les investisseurs se concentrent sur les bénéfices trimestriels ou les rendements du portefeuille à court terme. Il existe manifestement une tension entre la nature trépidante des marchés financiers et la vision à plus long terme du changement climatique. Même aujourd'hui, les implications financières du changement climatique sont toujours considérées comme « non matérielles » et ne sont donc pas prises en compte.

Les marchés financiers agissent en fonction de la prévisibilité de l'avenir. La logique de prévisibilité (basée sur les performances passées) guide la plupart des décisions sur les marchés financiers. Ceci est en totale contradiction avec le niveau élevé d'incertitude lié au changement climatique. Les marchés financiers croient en l'efficacité des prix sur la base de l'efficacité du marché. Le prix est considéré comme la meilleure estimation de la valeur et la base la plus rationnelle pour la prise de décision. Cependant, les prix d'aujourd'hui ne tiennent pas compte des conséquences liées au climat.

Les marchés financiers vivent de rendements ajustés en fonction du risque. La logique risque-rendement vise à atténuer les risques et en même temps à maximiser les rendements monétaires. Il se concentre sur ce qui est mesurable et a donc tendance à négliger les risques qui découlent de facteurs non financiers, conditions et développements futurs et pas encore parfaitement quantifiables. Dans ce cadre, les risques liés au climat n'existent tout simplement pas.

Sur la base de nouvelles théories classiques, ces quatre cadres imbriqués et dominants sont des principes directeurs et d'organisation clés sur les marchés financiers. Cependant, leur nature même entrave la capacité des marchés financiers à contribuer à l'atténuation du changement climatique, en conséquence, le changement climatique a tendance à être tout simplement ignoré. Par conséquent, nous appelons à des logiques alternatives.

Changer les principes sous-jacents

De nombreux praticiens – notamment dans le domaine émergent des investisseurs d'impact – reconnaissent la nécessité d'un changement dans le système financier et s'efforcent d'établir une théorie du changement. Bien que la notion semble très attrayante, développer une nouvelle théorie aussi complète est une tâche énorme. Sur la base de notre argument selon lequel les cadres dominants de la finance ne sont pas bien placés pour intégrer le changement climatique et ses conséquences financières, nous proposons quatre cadres alternatifs pouvant servir de piliers à une telle théorie du changement.

• Les marchés financiers doivent changer de pensée et de pratiques à long terme. C'est une exigence mais en même temps ce n'est pas facile étant donné à quel point le court-termisme est profondément enraciné dans les marchés financiers. Cependant, de petits changements tels que de meilleures pratiques de divulgation pour permettre une analyse des conséquences à long terme du changement climatique sur la base des actifs individuels pourraient être mis en œuvre. L'article 173 de la loi de transition énergétique adoptée en France en 2015, est un premier pas dans cette direction.
• Les marchés doivent adopter une perspective systémique. Il devient essentiel de comprendre et de relier la valeur créée au niveau de l'entreprise et du portefeuille aux avantages que cette création de valeur entraîne au niveau du système ou de la société. En d'autres termes, il s'agit de reconnecter la société aux marchés de capitaux plutôt que de considérer les marchés de capitaux comme isolés de la société.
• La transition vers une économie bas carbone via les marchés financiers nécessite une nouvelle logique de tarification du risque pour intégrer la dynamique du prix du carbone.
• La lutte contre le changement climatique nécessite des pratiques d'actionnariat active par le biais de l'engagement des actionnaires. Au lieu de simplement céder, les investisseurs abordent et discutent activement des problèmes avec la direction de l'entreprise.

Les marchés financiers ont la capacité de devenir un moteur essentiel de l'évolution nécessaire vers une économie à faibles émissions de carbone et résiliente au changement climatique. Cela nécessite que les investissements bas carbone ne restent pas un simple mot à la mode et perdent leur essence, mais deviennent des objectifs sérieux de l'économie.

Pour ça, les principes financiers dominants doivent être revisités et des alternatives proposées qui peuvent servir de point de départ pour développer une théorie plus large du changement. Au-delà du changement des pratiques et de la refonte des outils, ces alternatives nécessitent un véritable changement de mentalité sur les marchés financiers. Ils nécessitent également le développement de nouvelles aptitudes et compétences pour faire face à un niveau élevé d'incertitudes, complexité et situations paradoxales. Les marchés financiers et leurs acteurs sont-ils prêts pour un changement aussi profond ?

Cet article est republié à partir de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lire l'article original.