Lorsqu'il s'agit d'acheter ou non des actions d'une entreprise, les investisseurs se tournent souvent vers l'activité commerciale des hauts dirigeants de l'entreprise. Si le PDG ou le directeur financier a récemment effectué d'importants achats d'actions de l'entreprise, les investisseurs ont tendance à supposer que le cours de l'action est sur le point d'augmenter; s'ils vendent des actions, d'autre part, le sens est moins clair.

Un nouvel article de Peter Kelly de l'Université de Notre-Dame examine avec rigueur le pouvoir prédictif des délits d'initiés, et non les délits illégaux, qui repose sur l'accès à des informations ne faisant pas partie du domaine public, mais les activités commerciales normales des dirigeants d'entreprise.

En général, les achats d'initiés ont une très forte prévisibilité du rendement, mais pas les ventes d'initiés. Kelly, professeur assistant de finance au Mendoza College of Business de Notre Dame, s'est demandé si ces ventes d'initiés pourraient contenir plus d'informations sur les rendements futurs qu'il n'y paraît.

Alors que la plupart des commerçants achètent des actions parce qu'ils ont de bonnes raisons de penser que les actions augmenteront dans un proche avenir, il y a un certain nombre d'explications pour vendre des actions, il expliqua.

« Vous pourriez vendre parce que vous pensez avoir besoin de diversifier votre portefeuille, ou parce que vous devez payer les études de vos enfants, ou parce que vous devez verser un acompte sur votre maison, " dit Kelly. " Il y a donc beaucoup de raisons pour lesquelles les gens pourraient vendre qui n'auraient aucun rapport avec les informations financières sous-jacentes de l'entreprise. "

En utilisant les données boursières historiques, il a découvert qu'un sous-ensemble de ventes d'initiés prédit les rendements futurs. Spécifiquement, il a déterminé que lorsque des initiés vendent des actions de la société à perte, le rendement de l'action sur six mois est inférieur de 188 points de base à tous les autres mois fermes. D'autre part, lorsque les initiés vendent leurs actions pour un gain, il n'y a essentiellement aucune prévisibilité de retour. Son étude, "Le Contenu Informationnel des Pertes Réalisées, " a été publié dans La revue des études financières .

Pourquoi la performance ultérieure des actions vendues à perte est-elle tellement pire que celle des actions vendues à profit ? Kelly soutient que parce que les investisseurs détestent perdre de l'argent sur une transaction, ils ont besoin d'un signal d'information négatif plus fort pour vendre à perte que pour vendre à gain. "Comme vendre une action à perte est douloureux, un investisseur qui vend à perte doit disposer d'informations particulièrement négatives, " explique-t-il. " Et ce que vous voyez, c'est quand les stocks sont vendus à perte, il prédit des rendements négatifs."

Les gestionnaires de portefeuille peuvent utiliser les recherches de Kelly pour générer des rendements excédentaires pour leurs clients. En achetant des actions récemment vendues à profit par des initiés de l'entreprise et en vendant des actions récemment vendues à perte, Kelly constate qu'un gestionnaire gagnerait 67 points de base par mois de plus que l'indice de référence.

Kelly, dont le doctorat est dans la finance, crédite son intérêt pour la psychologie de l'avoir conduit à ce sujet de recherche. "Beaucoup de gens ancrés dans les universités de la finance pensent que les marchés sont en quelque sorte parfaitement rationnels et très efficaces, " dit-il. " J'ai tendance à croire que les biais comportementaux (comme la forte aversion des investisseurs pour la vente d'actions à perte) jouent un rôle plus important dans la tarification des actifs et la prise de décision des investisseurs. "