Les institutions qui surveillent les entreprises publiques comprennent les gouvernements et les régulateurs, médias financiers, analystes, actionnaires, les créanciers et les commissaires aux comptes. Un article à paraître qui inclut deux professeurs de la School of Business de l'Université du Kansas suggère que la réduction des incitations à la surveillance parmi les détenteurs d'obligations entraîne une augmentation des efforts de surveillance par les auditeurs.

Adi Masli, Felix Meschke et Lijing Du diplômé de la KU, qui est maintenant professeur adjoint à l'Université Towson, fournir la preuve que les auditeurs renforcent leur contrôle professionnel des entreprises lorsqu'il devient plus facile pour les créanciers de ces entreprises de s'assurer contre les pertes via des contrats d'échange sur risque de crédit, ou CDS.

"Les résultats suggèrent un effet de substitution, " dit Meschke, professeur agrégé de finance. « Parce que les créanciers assurés par CDS ne sont pas incités à surveiller ou à faire des concessions si les entreprises se trouvent en difficulté financière, les auditeurs semblent accroître leur propre effort de surveillance, ce qui se traduit par des honoraires d'audit plus élevés.

Les chercheurs constatent que les frais d'audit augmentent entre 5,4 % et 11 % pour les entreprises dont la dette est référencée sur CDS. Leur étude est à paraître dans Audit :un journal de pratique et de théorie .

Les credit default swaps sont des instruments financiers qui assurent contre le défaut d'une obligation. Si l'émetteur d'une obligation ne paie pas les prêteurs, Les acheteurs de CDS reçoivent de l'argent du vendeur de ces instruments. Banques, les hedge funds ou les grandes compagnies d'assurance comme AIG vendent des credit default swaps.

En réalité, de nombreuses personnes associent les credit default swaps à la crise financière de 2008 et au renflouement d'AIG par le gouvernement, dit Meschke. AIG avait vendu un grand nombre de credit default swaps sans couvrir correctement leur risque, et pendant la crise des subprimes, AIG n'avait pas les fonds nécessaires pour remplir ses obligations. Le gouvernement a pris le contrôle et a renfloué l'assureur avec 180 milliards de dollars.

Des recherches antérieures montrent comment les swaps sur défaillance de crédit peuvent fausser les incitations des créanciers. Ordinairement, les prêteurs sont incités à surveiller leurs emprunteurs pour s'assurer que les entreprises emprunteuses agissent avec prudence et restituent les fonds empruntés. Si un emprunteur traverse une période difficile, il est souvent dans l'intérêt du prêteur de faire certaines concessions pour aider l'emprunteur à survivre. Les prêteurs qui assurent leur dette via des credit default swaps ne sont plus incités à surveiller les emprunteurs ou à les aider à survivre en cas de crise, les chercheurs ont dit.

Certains chercheurs financiers ont utilisé l'analogie d'un chirurgien cardiaque souscrivant une police d'assurance-vie sur un patient avec un paiement de 100 millions de dollars au chirurgien si le patient décède. Un tel contrat crée un conflit d'intérêt évident pour le chirurgien.

« Si les créanciers sont payés en cas de défaillance, ils n'ont pas besoin de décourager les entreprises emprunteuses de prendre des risques excessifs. Les créanciers assurés préfèrent souvent une faillite rapide à une longue période de détresse financière et sont incités à pousser les entreprises en difficulté à la faillite pour recevoir un paiement du vendeur de CDS, " a déclaré Meschke.

Les chercheurs ont identifié 887 sociétés ouvertes aux États-Unis qui avaient négocié des CDS sur leur dette pendant au moins un exercice entre 2001 et 2015. Ils ont comparé les honoraires d'audit de ces sociétés référencées par CDS avec un groupe de contrôle de sociétés similaires qui n'avaient pas négocié de CDS. sur leur dette pendant cette période.

« Les contrats d'échange sur défaut de crédit qui font référence à la dette des entreprises clientes devraient attirer l'attention des auditeurs externes car ces contrats peuvent réduire la surveillance des créanciers et modifier les incitations dans le processus de restructuration, " dit Masli, professeur agrégé de comptabilité.

Les chercheurs ont étudié plusieurs autres explications pour lesquelles les frais d'audit sont plus élevés pour les entreprises ayant une dette référencée CDS et pourquoi les frais d'audit augmentent une fois que les swaps sur défaillance de crédit sur la dette d'une entreprise deviennent facilement disponibles. Ils n'ont trouvé aucune preuve que les ouvertures de CDS et les augmentations des honoraires d'audit étaient des réponses conjointes à la détérioration des conditions de l'entreprise.

Meschke a déclaré qu'une autre explication potentielle des frais plus élevés pourrait être que les auditeurs associent les initiations de CDS à un risque plus élevé et facturent donc plus pour couvrir les pertes de responsabilité attendues plus élevées. Cependant, les chercheurs notent que les initiations de CDS elles-mêmes ne signalent pas d'augmentations actuelles ou futures du risque de faillite pour les entreprises de l'échantillon.

L'explication la plus probable de l'augmentation des honoraires d'audit, il a dit, est que les auditeurs intensifient leurs efforts de surveillance lorsque la disponibilité des contrats d'échange sur risque de crédit permet aux créanciers d'assurer facilement leur dette et de ne plus surveiller les entreprises emprunteuses.

"On ne peut pas dire qu'ils en font assez, " Meschke a dit, "mais ils font quelque chose."