Les investisseurs s'attendent probablement à ce que suivre les suggestions des analystes boursiers les rendrait mieux que de faire exactement le contraire. Néanmoins, des recherches récentes menées par Nicola Gennaioli et ses collègues montrent que le meilleur moyen d'obtenir des rendements excédentaires serait d'investir dans les actions les moins appréciées des analystes. Ils calculent que, au cours des 35 dernières années, investir dans les 10 % d'actions américaines dont les analystes étaient les plus optimistes aurait rapporté en moyenne 3 % par an. Par contre, investir dans les 10 pour cent des actions dont les analystes étaient les plus pessimistes aurait rapporté 15 pour cent par an.

Gennaioli et ses collègues ont mis en lumière cette énigme à l'aide des sciences cognitives et du concept de représentativité de Kahneman et Tversky. Décideurs, selon ce point de vue, surpondérer les caractéristiques représentatives d'un groupe ou d'un phénomène. Ceux-ci sont définis comme les caractéristiques qui se produisent plus fréquemment dans ce groupe que dans un groupe de référence de base.

Après avoir observé une forte croissance des bénéfices, l'explication va, les analystes pensent que la firme pourrait être le prochain Google. Les "Googles" sont, En réalité, plus fréquents parmi les entreprises en forte croissance, ce qui les rend représentatifs. Le problème est que les "Googles" sont très rares dans l'absolu. Par conséquent, les attentes deviennent trop optimistes, et les performances futures sont décevantes. Un modèle de cours boursiers dans lequel les croyances des investisseurs suivent cette logique peut rendre compte à la fois qualitativement et quantitativement des croyances des analystes et de la dynamique des rendements boursiers.

Dans les travaux connexes, les auteurs montrent que le même modèle peut rendre compte des cycles d'expansion et de ralentissement du volume de crédit et des écarts de taux d'intérêt.

Ces travaux s'inscrivent dans un projet de recherche visant à tirer des enseignements solides des sciences cognitives et à les intégrer dans des modèles économiques. Le concept de représentativité de Kahneman et Tversky est au cœur de cet effort. « Dans un exemple classique, nous avons tendance à considérer les Irlandais comme des roux car les cheveux roux sont beaucoup plus fréquents chez les Irlandais que chez le reste du monde, " dit le Pr Gennaioli. " Néanmoins, seulement 10 pour cent des Irlandais sont roux. Dans notre travail, nous développons des modèles de formation de croyances qui incarnent cette logique et étudions l'implication de cette force psychologique importante dans différents domaines."

La représentativité permet de décrire les attentes et les comportements dans différents domaines, pas seulement sur les marchés financiers. L'un de ces domaines est la formation de stéréotypes sur les groupes sociaux. Dans un article expérimental récent, Gennaioli et ses collègues montrent que la représentativité peut expliquer la confiance en soi, et en particulier la réticence des femmes à concourir dans des matières traditionnellement masculines, comme les mathématiques. Une légère prévalence de la capacité mathématique exceptionnelle des hommes dans les données est suffisante pour rendre la capacité mathématique non représentative pour les femmes, conduire leur manque de confiance exagéré dans ce sujet particulier.