Jour après jour début 2011, des foules massives se sont rassemblées sur la place Tahrir du Caire, appelant à l'éviction du président égyptien Hosni Moubarak. Loin de la place, les protestations ont eu un autre effet, comme le montre une étude co-écrite par un professeur du MIT. Les manifestations ont fait baisser les valorisations boursières des entreprises politiquement connectées et ont montré à quel point les gens pensaient qu'une révolution démocratique complète était possible.

"Quand il y a mobilisation de rue, vous vous attendez à ce que l'avenir soit différent, " dit l'économiste du MIT Daron Acemoglu, co-auteur d'un article détaillant les résultats.

L'étude ouvre une porte sur les espoirs et les craintes des Égyptiens à une époque de grande incertitude politique. Après des semaines de protestation, causée en partie par les perceptions de la corruption du gouvernement, Moubarak a démissionné en février 2011, remplacé par un gouvernement militaire intérimaire. Le moment passa, toutefois. En juin 2012, le leader islamiste Mohamed Morsi a été élu président, pour être remplacé par une autre phase de régime militaire, à partir de juillet 2013. Le chef militaire Abdel Fattah el-Sisi a ensuite été élu président en mai 2014 avec 97 % des voix.

Toujours, au premier semestre 2011, une démocratie ouverte semblait envisageable - en effet, une révolution démocratique était en cours en Tunisie et cela s'est reflété dans le sentiment du marché. Au cours des neuf jours d'activité du marché après le départ de Moubarak du pouvoir, les valorisations des entreprises les plus politiquement liées à son Parti national démocratique (NPD) ont chuté de 13% par rapport aux autres entreprises.

De plus, le soutien aux actions liées au NPD n'a pas été transféré aux entreprises liées à d'autres centres de pouvoir de la vie égyptienne, y compris l'armée ou les Frères musulmans de Morsi. Les investisseurs étaient, en partie, dévaluer la valeur des relations politiques dans le pays.

"Il ne s'agit pas seulement de redistribuer une quantité donnée de butin, mais peut-être que la mobilisation de rue réduit ce que le marché pense que les butins disponibles sont, " Acemoglu dit de l'activité des investisseurs au début de 2011.

Plus précisement, Acemoglu ajoute, certains investisseurs pensaient que les entreprises politiquement connectées seraient « moins capables de capter des rentes, " les revenus provenant de l'activité commerciale non concurrentielle, et aurait "moins de place pour s'engager dans ces activités corrompues".

L'étude montre également un lien avec la taille de la foule des manifestants ; une participation estimée à 500 personnes sur une journée, 000 manifestants sur la place Tahrir réduiraient la valorisation des entreprises liées au NPD de 0,8% par rapport aux autres entreprises cotées.

Parmi ses autres conclusions, l'étude met en lumière la relation très discutée entre les médias sociaux et les soulèvements du printemps arabe de 2011. Dans ce cas, les chercheurs ont également découvert que l'activité de Twitter prévoyait l'ampleur des manifestations de rue qui s'ensuivraient. Par lui-même, l'activité des médias sociaux n'a pas immédiatement affecté les valorisations boursières, mais en encourageant les manifestations publiques, cela a eu un effet indirect.

Le papier, « Le pouvoir de la rue :preuves du printemps arabe en Égypte, " est à paraître sous forme imprimée par la Review of Financial Studies et apparaît actuellement sous forme en ligne à l'avance. Les auteurs sont Acemoglu, le professeur d'économie Elizabeth et James Killian au MIT; Tarek A. Hassan, professeur agrégé d'économie à l'Université de Boston; et Ahmed Tahoun, professeur assistant de comptabilité à la London Business School.

Faire le point sur les protestations

Pour mener l'étude, les chercheurs ont utilisé des données boursières concernant 177 entreprises cotées à la bourse égyptienne début 2011, et examiné les cours de clôture quotidiens de ces entreprises entre 2005 et 2013, ainsi que les actifs totaux de l'entreprise et l'effet de levier (le montant de la dette en tant que fraction des actifs totaux).

En regardant les membres du conseil d'administration et les principaux actionnaires, Acemoglu et ses collègues ont divisé les entreprises en quatre groupes principaux :celles ayant des liens avec le NPD, ceux qui ont des liens militaires, ceux qui ont des liens avec les frères musulmans, et ceux qui n'étaient pas liés aux autres groupes.

Les chercheurs ont également utilisé des estimations publiées de la taille des foules des manifestations de la place Tahrir, et pour tirer les conclusions sur Twitter, ils ont examiné 311 millions de tweets par plus de 300, 000 comptes égyptiens entre le 1er janvier 2001, et le 31 juillet 2013.

Dans le journal, les chercheurs envisagent mais excluent en grande partie quelques explications alternatives pour le comportement du marché boursier pendant cette période. L'une serait que la chute de Moubarak a simplement créé une instabilité qui a affecté les entreprises de différentes manières. Mais l'étude contrôle pour les qualités au niveau de l'entreprise et les secteurs industriels, et l'effet de la dévaluation était spécifique aux entreprises alignées sur le NPD.

Une deuxième alternative possible est que le marché boursier s'attendait toujours à un contrôle descendant du gouvernement égyptien, mais les investisseurs modifiaient simplement leurs paris et identifiaient le prochain groupe d'entreprises dont ils s'attendaient à ce qu'ils bénéficient de relations politiques utiles. Acemoglu dit que "c'est définitivement une possibilité" en théorie, mais comme le note le papier, "il n'y a aucune preuve de tels changements compensatoires" dans les investissements de marché.

Pour être clair, la baisse de 13% enregistrée par les entreprises liées au NPD montre que de nombreux investisseurs n'ont pas été déroutés par les manifestations, ou du moins ne s'attendait pas à ce que les manifestations conduisent à des changements politiques massifs. D'autre part, une partie importante pensait qu'une base, le soulèvement populiste pouvait réussir, même si cela s'avérait finalement que ce n'était pas le cas.

"C'est quel que soit l'investisseur marginal, et visiblement l'investisseur marginal s'est trompé, " Acemoglu dit. " Si vous aviez une clairvoyance parfaite, le jour où Moubarak est tombé, vous vendriez simplement toutes les actions du NPD mais achèteriez toutes les actions militaires. »

Le moment des réseaux sociaux

Les données Twitter de l'étude suggèrent une image légèrement plus subtile que certains commentateurs ont décrit pendant les jours mouvementés de 2011. L'activité de Twitter n'a pas entraîné d'effets boursiers immédiats. D'autre part, les hashtags de protestation ont prédit l'occurrence de grandes manifestations, et ces protestations ont par la suite déplacé le marché.

"Vous pouvez crier et crier ce que vous voulez sur les réseaux sociaux, et ça ne change [directement] rien, mais si les médias sociaux agissent comme un véhicule pour les personnes qui s'organisent, alors ça peut avoir un effet, " dit Acemoglu.

Acemoglu, qui poursuit des projets de recherche dans de multiples domaines de l'économie, est peut-être mieux connu pour ses travaux sur la relation entre les institutions démocratiques et la croissance économique, qui est résumé dans son livre de 2012 "Why Nations Fail" mais reste un projet en cours.

À la fois, Acemoglu a mené une vaste série d'études analysant et modélisant les changements politiques dans de nombreux pays, souvent avec le politologue James Robinson de l'Université de Chicago. Le papier sur l'Egypte coule, en partie, de cette veine de la recherche. Il s'appuie également sur d'autres études universitaires d'autres pays, comme un article de 2001 démontrant que les liens avec le gouvernement indonésien représentaient environ un quart de la valeur des entreprises bien connectées dans ce pays au cours des années 1990.

Acemoglu, pour un, dit qu'il ne prévoit pas de changement radical dans le système de gouvernement actuel de l'Égypte de si tôt. La stagnation actuelle de la politique du pays la rend d'autant plus utile, cependant, d'examiner à quel point la situation politique est apparue en temps réel il y a à peine six ans.

« En regardant du point de vue de 2011, rien de tout cela n'était évident, que la Tunisie irait dans un sens, L'Egypte irait autrement, " dit Acemoglu.

Cette histoire est republiée avec l'aimable autorisation de MIT News (web.mit.edu/newsoffice/), un site populaire qui couvre l'actualité de la recherche du MIT, innovation et enseignement.