La recherche a étudié les effets du risque climatique sur les marchés financiers, mais peu d'études se sont penchées sur l'effet de la politique environnementale sur ces marchés. Une nouvelle étude a examiné si la politique fédérale visant à atténuer la pollution atmosphérique locale, en particulier, la Clean Air Act — a affecté le marché des obligations municipales de 2005 à 2019. L'étude conclut que l'augmentation de la rigueur réglementaire ou l'incertitude quant à la future politique environnementale a augmenté le coût de la dette municipale utilisée pour financer les infrastructures et d'autres projets. Les résultats ont des implications pour la politique, y compris le risque que les réglementations environnementales compromettent la capacité des gouvernements locaux à mobiliser des capitaux pour les infrastructures essentielles.

L'étude, par des chercheurs de l'Université Carnegie Mellon (CMU), apparaît comme un Bureau Nationale de la Recherche Economique document de travail.

"Notre travail fournit la première preuve empirique que la politique environnementale affecte les rendements des obligations municipales, Et ainsi, le coût de la collecte de fonds pour la fourniture de biens publics locaux essentiels, comme les hôpitaux, écoles, et les routes, " explique Akshaya Jha, professeur assistant d'économie et de politique publique au Heinz College de la CMU, qui a co-écrit l'étude. Les chercheurs ont choisi le Clean Air Act pour étudier, en partie parce qu'il s'agit de l'une des interventions fédérales les plus importantes sur les marchés de l'après-guerre. En 2010, les dépenses annuelles de lutte contre la pollution nécessaires pour se conformer à la loi s'élevaient à environ 3 milliards de dollars, avec des avantages annuels de la loi de plus de 200 milliards de dollars.

Les normes nationales de qualité de l'air ambiant (NAAQS) constituent un élément central de la Clean Air Act. par lequel l'Environmental Protection Agency (EPA) des États-Unis fixe les concentrations maximales admissibles de polluants atmosphériques locaux. L'établissement du NAAQS est un processus à deux volets. D'abord, l'EPA annonce une proposition de règle. Puis, après une période de commentaires publics, les NAAQS finales sont annoncées.

Les comtés dont les niveaux de pollution sont supérieurs au NAAQS final au cours d'une année donnée sont considérés comme non atteints. Alors que l'EPA établit les normes, les gouvernements étatiques et locaux sont chargés d'établir des plans pour assurer la conformité. Souvent, la conformité exige que les entreprises polluantes dans les juridictions locales réduisent les niveaux d'émissions, ce qui peut coûter cher.

Les chercheurs ont collecté des données sur le marché secondaire des obligations municipales à partir de la base de données Electronic Municipal Market Access. Les obligations municipales sont émises par les gouvernements locaux, et sont généralement utilisés pour financer des projets comme les écoles, routes, et infrastructures. Ces données comprennent les transactions sur le marché secondaire du marché obligataire municipal américain, comprenant plus de 140 millions de métiers de 2005 à 2019. L'étude n'a examiné que les métiers municipaux qui pourraient être liés à un comté et s'est concentrée sur les réglementations ciblant l'ozone troposphérique, résultant en plus de 81 millions de transactions correspondant à environ 3, 000 comtés.

L'étude a conclu que :

• Les rendements des obligations municipales ont augmenté en réponse à l'annonce de la règle proposée, mais ont baissé après l'annonce de la norme définitive. Ceci suggère que les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour compenser l'incertitude induite par l'annonce de la règle proposée; cette incertitude est levée avec l'annonce de la règle finale, abaissant les rendements nécessaires aux investisseurs pour détenir l'obligation.
• Autour des annonces annuelles de conformité, les rendements ont chuté pour les comtés qui restaient en conformité mais ont augmenté pour les comtés nouvellement non conformes. Cela suggère que les investisseurs ont perçu que les municipalités confrontées à un non-respect présentaient un risque de défaut plus élevé.
• Les rendements étaient sensiblement plus élevés pour les obligations des comtés juste au-dessus de la norme d'ozone pertinente que pour les obligations des comtés juste en dessous de la norme. Cela suggère que l'augmentation de la rigueur réglementaire ou l'incertitude quant à la future politique environnementale a augmenté le coût de la dette municipale contractée.

Un nombre croissant de recherches a documenté que le risque climatique a été pris en compte dans les marchés financiers. "Nos résultats concernant les réglementations locales en matière de pollution de l'air suggèrent que toute analyse coûts-avantages d'une nouvelle politique climatique doit tenir compte des impacts sur les marchés financiers des événements météorologiques extrêmes et des coûts associés au respect de la nouvelle politique, " note Stephen A. Karolyi, professeur assistant en finance et comptabilité à la Tepper School of Business de la CMU, qui a co-écrit l'étude.

Parce que les obligations municipales sont utilisées pour financer des biens publics locaux, comme les écoles, Infrastructure, et les établissements de santé, les distorsions des rendements des obligations municipales pourraient compromettre la capacité des collectivités locales à lever des capitaux, suggèrent les auteurs.

"Nos résultats devraient faire partie d'un débat politique concernant les compromis inhérents à la fourniture de biens publics locaux et de réglementations environnementales au niveau fédéral, " suggère Nicholas Muller, professeur agrégé d'économie, ingénierie, et politiques publiques à la Tepper School of Business de la CMU, l'autre coauteur de l'étude.