Les sociétés Buy Now, Pay Later (BNPL) figuraient parmi les chouchous du marché boursier de 2020 - et nulle part ailleurs qu'en Australie, berceau des sociétés pionnières Afterpay et Zip Co. Il y a 15 sociétés BNPL cotées à l'Australian Securities Exchange (ASX), plus que tout autre échange dans le monde.

Mais si vous avez pris un botté de dégagement et acheté des actions dans l'un d'eux en 2021, il y a de fortes chances que vous ayez perdu de l'argent.

L'état du secteur n'est pas aussi mauvais, cependant, comme le suggèrent des reportages affirmant que les actions ont chuté en moyenne de 80 % en 2021. Ces rapports reflètent des calculs à partir de pics, principalement en février, qui faisaient partie d'un stock technologique plus large. bulle et n'étaient pas durables.

Une image plus réaliste vient de la comparaison des valeurs d'avant cette frénésie.

Au cours des 12 mois précédant le 30 novembre 2021, les 15 sociétés BNPL cotées à l'ASX ont perdu en moyenne environ 36 % de la valeur de leurs actions.

Les plus performants ont été Fatfish Group Ltd et Novatti Group, suivis d'Afterpay, dont le cours de l'action a augmenté d'environ 15 % par rapport au 30 novembre 2020. (Afterpay est désormais la 15e action la plus précieuse d'Australie, avec une capitalisation boursière d'environ 32 milliards de dollars australiens.)

Les pires performances ont été Splitit et Laybuy Holdings, en baisse de près de 80 %.

Ces chiffres font moins la une des journaux que les rapports faisant état d'une chute de 80 % de l'ensemble du secteur, mais ils restent significatifs. Ils reflètent certaines dures vérités sur le marché BNPL.

La demande pour ces services n'augmente pas aussi fortement que prévu. La concurrence est rude. La rentabilité est l'exception. Et une plus grande réglementation se profile, avec des inquiétudes croissantes concernant le modèle acheter maintenant, payer plus tard, encourageant les clients, en particulier les jeunes, à s'endetter.

Une nouvelle ligne de crédit

Les services de crédit existent depuis des décennies. Afterpay et ses rivaux ont révolutionné le marché en développant la technologie numérique pour faciliter l'inscription (automatiser les vérifications de crédit pour rendre l'approbation presque instantanée) et en concevant un modèle de revenus basé sur la facturation aux commerçants d'un supplément de transaction et de frais de retard aux clients.

En ne facturant pas de paiements d'intérêts, les sociétés BNPL ne sont pas soumises à la même réglementation en vertu du Code national du crédit que les fournisseurs de crédit tels que Visa ou American Express.

La Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements, qui réglemente les services financiers, s'est dite préoccupée par le fait que les services de la BNPL sont plus susceptibles de créer des "comportements de dépenses malsains". Ce qui est mauvais pour les consommateurs, mais potentiellement bon pour les profits.

Faible rentabilité

Pourtant, la rentabilité dans le secteur a été étonnamment rare, malgré une croissance fulgurante du nombre d'utilisateurs de la BNPL et de la valeur des transactions.

En Australie, le nombre de transactions BNPL a augmenté de 90 % entre les exercices 2017-18 et 2018-19, et de 43 % entre 2018-19 et 2019-20, selon l'ASIC.

Mais au cours de l'exercice 2020-2021, seules deux sociétés BNPL cotées à l'ASX - Humm Group et Credit Intelligence - ont réalisé des bénéfices.

Les revenus d'Afterpay ont augmenté de 78 % pour atteindre 924,7 millions de dollars, mais ont enregistré une perte de 159,4 millions de dollars (contre 22,9 millions de dollars l'année précédente). Zip Co a plus que doublé son chiffre d'affaires, mais a enregistré une perte de 653 millions de dollars, contre 19,94 millions de dollars l'exercice précédent.

Contribuer à ce manque de rentabilité n'est pas seulement la concurrence entre les sociétés BNPL, mais aussi celle des géants financiers qui s'attaquent au marché. Par exemple, Commonwealth Bank a lancé son offre StepPay en mars, tandis que PayPal a annoncé son service Pay in 4 en juillet.

La folie du marché

Malgré le manque de profit, les actions BNPL ont profité de la flambée mondiale des échanges d'actions technologiques qui a suivi les creux du marché d'avril 2020. Cela a atteint son paroxysme en février 2021 au milieu de la frénésie Gamestop, lorsque les investisseurs particuliers ont fait grimper le prix de la vidéo basée aux États-Unis. détaillant de jeux en hausse de 1 500 %.

Parmi les bénéficiaires (à court terme) de cette "exubérance irrationnelle", figuraient IOUpay. Elle est cotée à l'ASX en octobre 2000 et le cours de son action au cours de la dernière décennie s'est négocié en dessous de 0,20 $. En février, il a grimpé à 0,85 $, soit un gain de 425 %. Maintenant, il est redescendu en dessous de 0,20 $.

Une autre société de BNPL, Fatfish, est passée de 0,03 $ à 0,43 $, soit un gain de 1 400 %. Il est maintenant revenu à environ 0,05 $.

Pressions réglementaires

Ce qui monte doit redescendre.

Des études financières montrent que l'attention des investisseurs peut augmenter temporairement la valeur des actions, mais les prix reviendront à des niveaux fondamentaux à plus long terme. Cela ressemble au cas des actions BNPL.

Les investisseurs sensés devraient également tenir compte du potentiel d'une plus grande réglementation du marché. Le déménagement d'Afterpay dans les pubs - "bière maintenant, payez plus tard" - a de nouveau attiré l'attention sur les préoccupations précédemment signalées par la Commission australienne des valeurs mobilières et des investissements et l'enquête du comité sénatorial de 2018 sur le crédit et les services financiers destinés aux Australiens à risque de difficultés financières.

En octobre, un rapport de la Reserve Bank of Australia a conclu qu'il serait dans l'intérêt public de supprimer les règles du fournisseur BNPL qui empêchent les commerçants de facturer aux clients le supplément payé par les commerçants.

Actuellement, le coût de ce supplément est effectivement réparti entre tous les clients. Les recherches de la Reserve Bank suggèrent que 60% des utilisateurs de la BNPL seraient découragés s'ils devaient explicitement payer ces frais. Bien que la banque centrale n'ait fait aucune proposition spécifique, le gouvernement fédéral pourrait choisir d'agir en conséquence à l'avenir.

Mais ce ne sont pas toutes de mauvaises nouvelles pour ces entreprises. Comme dans tout marché, certains réussiront, d'autres non. Cela dépend de la façon dont ils réagissent avec de nouveaux produits, tels que des prêts aux petites entreprises, des partenariats avec des banques, des cartes BNPL virtuelles pouvant être utilisées n'importe où et des programmes de récompenses.