Chaque investisseur cherche la réponse à une question :quand dois-je acheter des actions et quand dois-je les vendre ? C'est la formule insaisissable pour chronométrer le marché. Nouvelle recherche co-écrite par Albert "Pete" Kyle, le Charles E. Smith Chair Professor of Finance à la Robert H. Smith School of Business de l'Université du Maryland, montre comment les marchés prennent de l'élan et comment les investisseurs peuvent prendre de meilleures décisions sur cette base.

"Les investisseurs veulent acheter l'action qui va monter, et ils veulent vendre le stock qui va baisser, " dit Kyle, dont le papier, "Beliefs Aggregation and Return Predictability" avec Anna A. Obizhaeva de la New Economic School de Moscou et Yajun Wang du Baruch College, est acceptée sous condition par le Revue des Finances . La recherche examine comment la compréhension qu'ont les gens du marché pourrait rendre les rendements des actifs prévisibles.

Si tous les commerçants du marché pensaient de la même manière et avaient accès aux mêmes informations, alors ils interpréteraient tous les nouvelles informations de la même manière, se mettre d'accord sur ce que cela signifie et acheter, vendre ou détenir en conséquence. Cela ferait croire à tout le monde que les rendements du marché sont impossibles à prévoir, dit Kyle, parce que les prix s'ajusteraient instantanément aux nouvelles informations, car tous les commerçants réagiraient de la même manière.

Mais ce n'est pas ainsi que fonctionnent les gens sur le marché. Même lorsque les investisseurs ont les mêmes informations, ils peuvent ne pas l'interpréter de la même manière. Par exemple, la performance passée d'une action.

"Pour que les retours soient prévisibles sur la base des prix passés, vous devez avoir ce que nous appelons une autocorrélation positive ou une autocorrélation négative, " dit Kyle. " L'autocorrélation positive dit que si un prix a augmenté dans le passé, il augmentera probablement à l'avenir. Cela dit si vous voulez battre le marché, vous devriez être un trader dynamique."

Mais, les prix n'ont pas toujours tendance à aller dans une direction. "Il est possible que si les prix ont augmenté dans le passé, ils descendront à l'avenir. Les commerçants qui adoptent cette approche veulent vendre les choses qui montent et acheter les choses qui baissent - ce que nous appelons les commerçants à contre-courant, " dit Kyle.

"La plupart des gens ont tendance à être des traders de momentum, et ils ont tendance à être des traders de momentum sur le mauvais horizon."

Alors, comment les commerçants peuvent-ils bien faire les choses?

Les commerçants à contre-courant peuvent faire des profits en faisant attention aux commerçants bruyants, qui achètent les actions les plus en vogue et font monter les prix, mais finalement vendre. « Le commerce du bruit a tendance à rendre le commerce à contre-courant rentable, c'est-à-dire vous vendez quand les noise traders achètent et font monter les prix, et acheter quand les prix baissent alors que les noise traders liquident leurs positions, " dit Kyle.

Lui et ses co-auteurs se sont intéressés à la façon dont les marchés peuvent prendre de l'ampleur, pour qu'il soit rentable d'acheter des actions alors que leur prix augmente et de vendre des actions à la baisse.

Ils regardent, de nouveau, aux commerçants de bruit, mais quand ils achètent régulièrement au fil du temps.

"Les gens ne prévoient pas que c'est ce qu'ils font, " dit-il. " C'est une surprise que ces commerçants bruyants continuent d'acheter et c'est une surprise que les prix continuent d'augmenter. Les gens ne pensent pas vraiment qu'il y a un élan, mais il y a. Ils ne comprennent pas bien le marché."

Les différentes approches des commerçants en matière d'achat et de vente proviennent de la façon dont ils interprètent les nouvelles et les informations qu'ils obtiennent sur le marché. Et ce sont les différences d'approches individuelles entre les traders qui créent une dynamique sur le marché, dit Kyle.

« Si nous sommes tous d'accord, vous n'aurez probablement pas d'élan à moins que nous ayons tous tort, " dit-il. " Les gens reçoivent des signaux et ils ne sont pas d'accord sur l'importance de ces signaux. Donc, s'il y a une annonce de nouvelles, certaines personnes peuvent penser que cela n'a pas de sens et n'a aucun effet sur le cours d'une action. D'autres pourraient penser que c'est haussier et vouloir acheter; d'autres peuvent penser que c'est baissier et vouloir vendre."

Lorsque tout le monde négocie de la manière dont il interprète personnellement l'information - et suppose que tout le monde a tort - cela ressemble à du trading à contre-courant parce que tout le monde trade contre tout le monde.

"Mais ce que montre notre article, c'est que, contrairement à ce que l'intuition pourrait suggérer, cette mentalité à contre-courant conduit en fait à une dynamique des prix, " dit Kyle.

Vous obtenez suffisamment d'élan pour expliquer certaines des anomalies que nous avons vues historiquement dans les rendements, il dit.

"Les gens sur le marché ont des croyances sur la façon dont le marché fonctionne. Et ces croyances peuvent être mutuellement incompatibles et créer des surprises, des surprises très laides et coûteuses."

Kyle souligne une erreur clé commise par de nombreux investisseurs particuliers, étayé par des preuves issues des recherches d'autres professeurs :vendre les gagnants trop tôt et s'accrocher aux perdants trop longtemps. Les conclusions du document offrent une leçon essentielle aux investisseurs qui souhaitent tirer parti de la dynamique du marché :

"Si vous achetez une action et qu'elle monte un peu, tu devrais t'y accrocher. L'élan pourrait durer plus longtemps que vous ne le pensez. Ne prenez pas vos gains trop rapidement. Accrochez-vous à eux et laissez-les rouler un moment. D'autre part, il existe des preuves que vous devriez prendre vos pertes rapidement, en exploitant la dynamique à plus court terme. Si vous achetez une action et qu'elle baisse, alors il a une dynamique négative et vous devriez le vendre rapidement."

« C'est une façon de chronométrer le marché qui est empiriquement différente de ce que font réellement de nombreux investisseurs particuliers, " Kyle dit "Quand ils vendent les gagnants, ils manquent de bénéfices. Quand ils s'accrochent aux perdants, ils ne font qu'aggraver leurs pertes. Notre modèle serait cohérent avec le fait de dire aux investisseurs de ne pas être des traders de momentum, car ils pourraient le faire à un mauvais horizon."