Le Conseil municipal de réglementation des valeurs mobilières a lancé le système de déclaration des transactions en temps réel en 2005 pour réduire l'écart dans la déclaration des transactions sur les marchés obligataires municipaux d'une journée complète à quinze minutes.

Le système a apporté la découverte des prix en temps réel sur le marché de gré à gré de 4 000 milliards de dollars, transformer le commerce muni, l'investissement et éventuellement le financement de projets civiques. Dans une nouvelle étude, une équipe de chercheurs a étudié les effets d'une meilleure divulgation des informations de négociation pour les investisseurs municipaux et les courtiers en obligations.

Dans un papier, "La différence qu'un jour fait :divulgation en temps opportun et efficacité commerciale sur le marché de Muni, " les chercheurs soutiennent qu'une divulgation plus rapide et plus précise profite à tous les principaux acteurs du marché, trouver des avantages triples.

Le papier, publié en ligne avant impression dans le Revue d'économie financière , a été écrit par John Chalmers et Z. Jay Wang, professeurs de finance au Lundquist College of Business de l'Université de l'Oregon, et Steve Yu Liu, qui a obtenu un doctorat à l'UO et travaille maintenant au Département des affaires et des technologies de l'information de l'Université des sciences et de la technologie du Missouri.

"D'abord, nous trouvons une réduction significative des coûts de transaction qui varie avec la sophistication de l'investisseur, " ont-ils écrit dans le journal. " Deuxièmement, nous constatons des augmentations significatives du volume des transactions municipales sur l'ensemble du spectre de la liquidité. Troisième, nous constatons que les concessionnaires ont accru leurs activités de tenue de marché après l'introduction du RTRS. »

Une autre explication des résultats, ils ont noté, est qu'elles pourraient refléter une amélioration globale de l'accès à l'information sur les marchés de gré à gré en raison de l'utilisation accrue des ressources en ligne au cours de la période entourant la mise en œuvre du système de déclaration en temps réel.

Pour répondre à cette préoccupation, les auteurs ont sélectionné un sous-ensemble d'obligations de sociétés comme groupe témoin. Ces obligations de sociétés n'ont pas fait l'objet de changements similaires dans les exigences de divulgation au cours de la période d'échantillonnage et auraient dû refléter l'impact des améliorations communes sur les marchés de gré à gré. En comparant les variations des coûts de transaction entre les obligations munies et le groupe de contrôle, les auteurs ont pu isoler les effets du RTRS, en dehors des autres facteurs.

Une divulgation plus rapide sur les marchés municipaux a été une aubaine particulière pour les investisseurs, les frais de négociation moyens diminuant de 30 points de base ou 14 %.

De façon intéressante, ils ont noté, l'impact du RTRS varie considérablement selon la sophistication de l'investisseur. Alors que les investisseurs de détail ont principalement bénéficié d'une réduction des coûts d'intermédiation des négociants, les commerçants avertis ont pu profiter d'informations commerciales plus opportunes et négocier de meilleures conditions commerciales avec les concessionnaires, reflétant l'amélioration des positions de négociation.

Les auteurs ont également étudié l'impact du RTRS sur les activités de tenue de marché des courtiers en obligations. Ils constatent une augmentation du volume de transactions pour tous les groupes de liquidités obligataires triés par volume de transactions pré-RTRS. En accord avec cela, les chercheurs ont trouvé, les négociants ont engagé plus de capitaux et ont été plus activement engagés dans l'intermédiation du négoce d'obligations municipales au cours de la période post-RTRS. Ces résultats atténuent les craintes que les courtiers en obligations réduisent leurs efforts de tenue de marché en raison de la détérioration des positions de négociation.

Bien que le passage au reporting en temps réel entraîne des coûts supplémentaires, la recherche suggère que les sacrifices en vaudront probablement la peine tant pour les investisseurs que pour les courtiers en obligations. Plus loin, en supprimant les coûts du système et en améliorant le bien-être des investisseurs, les communes peuvent, en principe, bénéficier d'un accès moins cher aux marchés des capitaux, créer des avantages pour la société, car les émissions d'obligations municipales financent des investissements dans les infrastructures qui améliorent souvent la qualité de vie, l'éducation et la sécurité publique.