Il y a plusieurs années, un étudiant est entré dans le bureau d'Ilya A. Strebulaev pour raconter une triste histoire. Avant de fréquenter la Stanford Graduate School of Business, elle avait travaillé pour une startup à succès financée par du capital-risque. Elle possédait des milliers d'options d'achat d'actions qui, elle avait été amenée à supposer, valait 50 $, 000. Au lieu de cela, lorsque la société est devenue publique, elle n'a rien.

Strebulaev, un professeur de finance, a vu d'autres étudiants de ses cours de capital-risque commettre la même erreur en évaluant les offres d'employeurs potentiels. Ils ont souvent utilisé des évaluations déclarées mais non confirmées pour les startups pour estimer la valeur de la rémunération non monétaire, telles que les actions restreintes et les options. Beaucoup de ces entreprises sont des soi-disant licornes, avec des valeurs déclarées supérieures à 1 milliard de dollars.

"J'ai su très tôt qu'ils ne prenaient pas de décisions basées sur la juste valeur réelle, mais il ne suffisait pas de dire, « Vous ne pouvez pas utiliser ces chiffres. » se souvient Strebulaev. "Je devais trouver quelque chose qu'ils pourraient utiliser."

En février, C'est exactement ce que Strebulaev a fait. Avec Will Gornall, professeur adjoint de finance à l'Université de la Colombie-Britannique, il a publié une calculatrice en ligne gratuite pour aider les employés à estimer la valeur réelle de leurs avoirs.

Évaluations gonflées

Chercheurs d'emploi, investisseurs, journalistes, et d'autres peuvent également utiliser l'outil pour évaluer la vraie valeur d'environ 130 startups. Au moins un investisseur en capital-risque l'emploie pour aider à fixer la rémunération, dit Strebulaev. Dans certains cas, la valeur déclarée et la valeur réelle des startups sont inférieures à des centaines de millions de dollars.

Par exemple, Des camarades de poste, le service de livraison à la demande, valait 1,7 milliard de dollars lors de son dernier tour de table en janvier 2019, pas les 1,9 milliard de dollars déclarés, selon la calculatrice de Strebulaev. Airbnb avait une juste valeur de 27,6 milliards de dollars lors de son dernier tour de table en 2017, plutôt que les 30 milliards de dollars annoncés.

Et bien sûr, tout actionnaire qui se demande comment ses avoirs ont été affectés par la pandémie de COVID-19 peut utiliser le calculateur pour évaluer la valeur actuelle de ses capitaux propres.

Strebulaev dit que l'utilisation d'évaluations rapportées peut induire les employés en erreur, parce que ces chiffres sont basés sur les actions privilégiées que les investisseurs plus récents obtiennent, pas les actions ordinaires émises aux employés. Les actions privilégiées valent généralement plus, car ils viennent souvent avec des avantages, tels que les rendements garantis lorsque les entreprises deviennent publiques et la priorité sur les autres investisseurs en cas de liquidation. Dans de nombreux cas, les travailleurs des startups secrètes n'ont même pas d'informations de base sur les finances ou la structure de propriété de leurs employeurs, dit Strebulaev.

Billet gagnant ou papier sans valeur ?

Cela peut les laisser deviner combien vaut leur rémunération. « Si vous demandez au PDG de la startup, elle vous dit qu'ils gagnent des billets de loterie. Si vous demandez à votre grand-mère, elle te dit qu'ils ne valent rien, " note le site Web de la calculatrice.

« Une fraction non négligeable de la richesse de ces employés réside dans leurs options et leurs actions, et beaucoup de décisions financières, comme épargner pour la retraite ou acheter une maison, sont basés sur leurs estimations de leur valeur, " dit Strebulaev. " Ils pensent généralement qu'ils valent plus, et ainsi ils font beaucoup d'erreurs coûteuses."

Pour construire la calculatrice, Strebulaev et Gornall ont utilisé un modèle d'évaluation qu'ils ont développé il y a plusieurs années pour évaluer 135 licornes d'un milliard de dollars financées par du capital-risque. Leurs recherches, récemment publié dans le Revue d'économie financière , ont constaté que les valorisations déclarées des entreprises étaient 48 % plus élevées, en moyenne, que leur vraie valeur. Soixante-cinq des licornes - près de la moitié d'entre elles - valaient en réalité moins d'un milliard de dollars, ils ont conclu.

La calculatrice, un projet parallèle pour les professeurs, applique le modèle de valorisation aux données des chartes d'entreprise des startups. Ce sont les documents juridiques déposés auprès des secrétaires d'État et qui sont généralement modifiés lors des tours de financement. Le cadre des chercheurs suppose que les entreprises sont des startups « typiques » financées par du capital-risque. Ceux qui ont des plans concrets pour entrer en bourse au cours de la prochaine année ou qui ont vu leur évaluation chuter lors d'un récent tour de financement pourraient ne pas faire l'affaire.

"Nos données ne sont pas parfaites, mais c'est mieux que la plupart des étrangers ou même des initiés, " dit Strebulaev.

Mises à jour quotidiennes

Le site Web de la calculatrice souligne que, alors que l'outil donne une estimation juste, la valeur des actions est en partie subjective. Les actions et les options peuvent avoir moins de valeur pour ceux qui ne sont pas à l'aise avec le risque, besoin d'argent bientôt, ou sont susceptibles de quitter la startup plus tôt.

Après avoir reçu plusieurs demandes, Strebulaev et Gornall ont également ajouté un outil, mis à jour quotidiennement, pour l'évaluation des options et des unités d'actions restreintes dans les sociétés ouvertes. Alors que les options à court terme sont négociées à des prix clairs, les employés n'avaient aucun moyen fiable d'évaluer les titres à plus long terme qu'ils détiennent. « Dans une situation sans précédent comme celle que nous vivons actuellement, où les cours des actions montent et descendent de façon spectaculaire chaque jour, les gens sont de plus en plus intéressés par la valeur de leurs options, " dit Strebulaev.

Les employés et les investisseurs qui connaissent les détails du financement des entreprises privées non répertoriées dans l'outil peuvent utiliser la calculatrice pour évaluer ces actions (Strebulaev dit qu'aucune donnée n'est enregistrée ou suivie). Les utilisateurs peuvent également demander à ajouter d'autres sociétés à la base de données, éventuellement, Strebulaev espère en inclure plusieurs centaines.

"Mon plus grand espoir est que les gens deviennent plus avisés et mieux informés lorsqu'ils prennent des décisions financières et de vie, " il dit.