Robert Brunner est doyen associé pour l'innovation et directeur des perturbations au Gies College of Business de l'Université de l'Illinois à Urbana-Champaign, où il a contribué à diriger les efforts pour créer iBlock, la première blockchain créée par une école de commerce. Brunner s'est entretenu avec Phil Ciciora, rédacteur en chef des affaires et de la loi du Bureau de presse, des turbulences sur le marché de la crypto-monnaie.

Les crypto-monnaies ont pris un coup ces derniers temps, à la fois sur les marchés et en réputation. Qu'est-ce qui explique la dynamique actuelle du marché des crypto-monnaies, qui a connu un cycle d'expansion et de récession au cours des deux dernières années ?

Les dernières années ont fourni un environnement macroéconomique sans précédent où l'argent était bon marché et facilement disponible. Les banques centrales ont maintenu des taux d'intérêt proches de zéro et les gouvernements ont soutenu les gens pendant la pandémie avec des liquidités pour empêcher la destruction de la demande. En conséquence, les investisseurs ont inévitablement recherché des rendements élevés, ce qui a entraîné une prise de risque accrue sur leurs investissements, qu'il s'agisse d'actions technologiques, de crypto-monnaies ou de tout autre actif risqué comme les actions meme.

Maintenant, avec la spirale de l'inflation, nous voyons l'inverse de cela. La Réserve fédérale a resserré sa politique monétaire afin que l'argent ne soit plus bon marché. Les taux d'intérêt augmentent et les investisseurs se sont retirés des actifs risqués, y compris les crypto-monnaies. Cependant, nous assistons également à des baisses massives des actions technologiques qui reflètent le déclin du marché des crypto-monnaies.

Je ne pense pas qu'il soit juste de dire que la bulle de la crypto-monnaie a éclaté et que tout le reste va bien. Tous les actifs risqués baissent, parfois dramatiquement, en même temps. Les investisseurs ne savent pas ce qui va se passer avec l'économie – sommes-nous en train de basculer vers une récession, et sera-t-elle de longue durée ou en sortirons-nous rapidement ? Il y a beaucoup d'incertitude, donc les gens se sont naturellement retirés des paris les plus risqués.

Les crypto-monnaies sont-elles toujours une technologie viable, ou s'agit-il d'une répétition de la bulle boursière du début des années 2000 ?

Les crypto-monnaies vont-elles disparaître comme la plupart des premières entreprises de l'ère des point-com ? C'est très peu probable. Quiconque pense à cette classe d'actifs doit se souvenir de sa volatilité historique. Dans le cas du bitcoin, il n'a cessé de monter et descendre depuis sa création. Je crois que nous vivons juste le déclin du dernier cycle.

Les crypto-monnaies telles que le bitcoin ont des cas d'utilisation réels et sont donc là pour rester. Par exemple, le bitcoin permet de transférer de grosses sommes d'argent n'importe où dans le monde, et de faire en sorte que les deux parties conviennent que cela a été fait sans tiers, en une heure ou moins. Et la seule raison pour laquelle cela prend une heure est la vitesse à laquelle la blockchain bitcoin valide les transactions. Si vous utilisez une blockchain différente, la transaction pourrait aller encore plus vite. Cela contraste fortement avec les transactions financières traditionnelles, qui prennent des jours pour transférer de manière fiable de grosses sommes d'argent et nécessitent un intermédiaire tiers de confiance. Les crypto-monnaies prennent en charge une manière fondamentalement différente de faire de la finance, qui permet également aux personnes non bancarisées ou sous-bancarisées de participer aux avantages d'un système monétaire mondial qui n'est contrôlé par aucune partie. Il y a une réelle valeur dans cette approche.

Dans l'ensemble, la raison pour laquelle les crypto-monnaies resteront un investissement viable est la fonctionnalité fournie par les chaînes de blocs en tant que grand livre public pour les transactions. C'est pourquoi le bitcoin a été créé en premier lieu après le krach boursier de 2008, lui-même dû à une défaillance des systèmes financiers auxquels nous avions fait confiance. Bitcoin a été développé pour fonctionner de manière essentiellement sans confiance.

La technologie Blockchain elle-même n'est qu'une base de données, pure et simple. Mais c'est là-bas à l'air libre; tout le monde peut voir ce qu'il y a dessus. Il y a beaucoup de pouvoir dans cette approche, mais elle effraie aussi beaucoup de gens. La même chose s'est produite il y a quelques décennies avec les logiciels. Microsoft avait son code propriétaire et ne le partagerait avec personne. Et puis vient Linux, qui est un logiciel open source. Les gens ont aimé cette ouverture. Ils aimaient pouvoir voir ce que faisait le logiciel, savoir où se trouvaient les bogues et pouvoir les corriger, et étendre le logiciel à de nouveaux domaines d'application. La technologie Blockchain pousse cette même idée d'ouverture mais avec des données.

En réponse à la nature des montagnes russes du marché de la crypto-monnaie, le gouvernement devrait-il développer de meilleures barrières réglementaires ?

Actuellement, il y a très peu de réglementation sur le marché des crypto-monnaies. Et à cause de cela, les gens ont construit des positions surendettées et ont créé des "pièces stables" censées être indexées sur la valeur du dollar américain. Mais ces activités risquées peuvent se retourner contre eux lorsque les conditions macroéconomiques changent. Nous l'avons vu récemment, car certains grands partis n'ont pas été assez agiles ou n'ont pas eu suffisamment de prévoyance pour réaliser à quelle vitesse les conditions du marché évoluaient. Ils sont devenus trop étendus et ont été contraints de liquider des actifs, entraînant de nouvelles baisses de prix des crypto-monnaies.

Ces incidents ont des répercussions sur le marché des crypto-monnaies et, bien sûr, le prix de toutes les crypto-monnaies, y compris le bitcoin, baisse. Et à mesure que le prix de ces crypto-monnaies baisse, cela déclenche des appels de marge supplémentaires sur les personnes ou les entreprises qui ont été surchargées, prolongeant le cycle baissier. Mais encore une fois, ce sont en grande partie les données sur l'inflation aux États-Unis qui ont été à l'origine de cette situation, qui ont paniqué les investisseurs, qui ont ensuite rapidement commencé à s'éloigner des actifs potentiellement risqués.

Compte tenu de l'importance de ce marché et des avantages économiques que l'innovation dans cet espace peut générer, je pense qu'une réglementation viendra. L'administration Biden a publié il y a quelques mois un décret exécutif qui disait essentiellement que nous devions comprendre cela. Par exemple, on discute actuellement de la question de savoir si tout ce qui est autorisé à être appelé une pièce stable sur le marché américain doit être soutenu dollar pour dollar par de la monnaie fiduciaire.

Mais l'un des problèmes est que personne ne sait quelle agence fédérale devrait réglementer les crypto-monnaies. Est-ce le Département du Trésor, la Securities and Exchange Commission ou la Commodity Futures Trading Commission ? Il n'y a pas d'accord entre les agences sur qui devrait superviser les crypto-monnaies. Espérons que le décret apportera bientôt la clarté nécessaire à bon nombre de ces questions.