Des évolutions réglementaires visant à encourager très rapidement, le trading basé sur la technologie sur le JSE peut avoir des conséquences imprévues.
Les marchés mondiaux ont subi plusieurs transformations depuis l'abrogation de la loi Glass-Steagall en 1999. Cela a permis aux banques d'investissement mondiales basées aux États-Unis de négocier pour le compte de leurs propres intérêts, ainsi que les intérêts de leurs clients.
Alors que le JSE est techniquement un plus ancien, marché de taille moyenne par capitalisation dans le réseau mondial, sa plate-forme de négociation électronique à Johannesburg et son modèle tarifaire sont relativement nouveaux.
En septembre 2013, la JSE a remanié son système de facturation des transactions pour éliminer les frais minimum de 4,00 ZAR par transaction (hors TVA), permettant aux frais de comprendre une part nettement plus petite des commissions sur transaction unique. Au moins un avantage attendu était de rendre possible l'achat et la vente algorithmiques de grosses commandes en facilitant les stratégies de petites, métiers moins évidents.
De plus, le système d'appariement de la bourse [matériel informatique et logiciels], a été ramené de Londres en Afrique du Sud et un nouveau service de colocation dans les locaux de JSE, pour les investisseurs d'héberger leurs systèmes de négociation informatisés, ont été annoncés.
« Ces évolutions réglementaires visaient à inciter très rapidement, trading axé sur la technologie sur le JSE, " déclare le professeur Diane Wilcox du groupe de recherche QuERI Lab à la faculté d'informatique et de mathématiques appliquées de l'université de Witwatersrand. " Dans les marchés développés, des coûts de transaction minimaux par transaction rendent possible le traitement de milliers de milliards d'ordres par jour. Comme toute grande échelle, système critique pour la sécurité, une plate-forme de négociation électronique est vulnérable aux erreurs de traitement et aux « virus ». Pour les marchés, ce dernier peut inclure des stratégies commerciales qui abusent de l'avantage technologique pour extraire des profits sans risque ou manipuler les prix. Si un marché autorise trop d'algorithmes de trading prédateurs, alors le capital est détourné de l'investissement optimal et les informations contenues dans les prix deviennent moins fiables."
Wilcox et ses collègues, Prof Tim Gebbie et étudiants diplômés M. Michael Harvey et Dr Dieter Hendricks, ont présenté leurs recherches sur les conséquences imprévues des changements réglementaires à la JSE dans un article récent sur les écarts d'impact sur les prix.
Pour la durabilité, les teneurs de marché doivent garantir la qualité du marché pour attirer et protéger les investissements, et donc, le processus de formation des prix. À cette fin, diverses mesures peuvent être surveillées. En 2003, une équipe de physiciens a rendu compte d'une enquête dans le journal La nature , qui a appliqué une analyse dimensionnelle avancée à de grands volumes de données de la Bourse de New York. Ils ont découvert des preuves d'une nouvelle relation demande-offre qui reliait le changement de prix au volume de transaction.
"Des écarts persistants dans l'impact sur les prix et d'autres estimateurs de la qualité du marché peuvent être symptomatiques de la présence d'arbitrage perturbateur, " dit Wilcox. " Ainsi, le suivi de telles mesures est similaire au suivi de la santé d'un patient ou d'un athlète de haut niveau. Des changements significatifs dans les niveaux attendus peuvent être utilisés pour arrêter les échanges dans des conditions extrêmes. »
« Les principaux acteurs du marché, qui s'appuient désormais sur des algorithmes mathématiques plutôt que sur des traders humains, ont acquis plus de puissance de calcul et de développement logiciel pour rester compétitif, mais ces coûts sont toujours répercutés sur le consommateur , " dit Gebbie.
Les travaux de l'équipe QuERILab rapportent l'occurrence d'une anomalie dans les impacts prix de petits volumes de transactions pour les valeurs financières. Il a été constaté que l'impact sur les prix correspondant à des transactions de plus petit volume était plus important que prévu, par rapport aux estimations antérieures pour les valeurs composant l'indice FINI. De tels écarts peuvent avoir des implications importantes pour la gestion des risques. La recherche montre comment une diminution des coûts de transaction directs a entraîné une augmentation inattendue des coûts indirects par le biais de l'impact sur les prix.
"Notre enquête vise à améliorer la compréhension de la microstructure du marché. Il s'agit de la combinaison de la réglementation et des propriétés attendues des données enregistrées dans un carnet de commandes électronique de haute précision de différents types de commandes et de transactions qui correspondent aux acheteurs et aux vendeurs, " dit Wilcox.
"Des études empiriques sur la formation des prix suggèrent que les changements réglementaires, en particulier ceux qui encouragent les variétés de courses axées sur la technologie associées à la vitesse des échanges et à l'augmentation du volume, peut avoir des conséquences imprévues sur les coûts pour les utilisateurs finaux, comme les fonds de pension, en introduisant de nouveaux risques sur les marchés ou en augmentant la fragilité des marchés. "
Certaines parties prenantes soutiennent que la concurrence entre des bourses plus locales offre une assurance contre ces nouveaux risques, tandis que d'autres plaident pour plus de réglementation dans l'intérêt public.
Un élément inévitable de la « course aux armements » sur les marchés boursiers du monde entier est un besoin accru de mesures et de gestion des risques qualifiées sur les marchés financiers. Là où auparavant les commerçants se débrouillaient astucieusement, calculs rapides sur salles de marché bruyantes, la transformation des carnets de commandes électroniques a entraîné un changement dans les compétences quantitatives requises pour comprendre la formation des prix.
"L'application du calcul haute performance pour analyser de grands volumes de données historiques et répondre à de nouvelles informations pour prendre des décisions commerciales en quelques millisecondes [0,001 de seconde] ou microsecondes [0,000001 de seconde], a causé une perturbation massive dans l'industrie, " dit Gebbie.
"C'est un peu comme ce qu'Uber a fait à certaines parties de l'industrie mondiale du taxi, mais dans le monde du commerce. Commerçants expérimentés, qui avait besoin d'un bon sens des affaires et d'un accès asymétrique aux informations sur le marché - peut-être sur la base des réseaux sociaux et des compétences accumulées au cours de nombreuses années, ont été et sont remplacés par des scientifiques et des ingénieurs, qui allient capacité d'analyse et connaissance des évolutions technologiques des marchés pour optimiser l'allocation du capital, " dit Gebbie.
